. Это такое добровольное соглашение, в котором акционер, у которого выкупаются акции, соглашается не приобретать
акций компании - "мишени" в течение определенного периода времени.
Исследования показывают, что обычно реакция рынка на
greenmail является негативной, поскольку ассоциируется с отменой предложения о покупке и нерациональным использованием финансовых ресурсов компании. Среднее падение цен после объявления об обратном выкупе с премией составляет около 2 %, а само значение премии - в среднем 15 %.
LCO и LBOЦель рекапитализации с использованием финансового рычага
(leveraged recapitalization, LCO) и выкупа с использованием финансового рычага
(leveraged buyout, LBO) - увеличение доли акций, принадлежащих менеджменту.
Для этого компания - "мишень" занимает значительные средства и выплачивает большие единовременные дивиденды внешним акционерам деньгами, в то время как менеджеры получают эти дивиденды в виде акций. После
LCO компания - "мишень" становится менее привлекательной по двум причинам: во - первых, достичь соглашения с существующими акционерами становится сложнее, поскольку в руках менеджмента сконцентрировано большее количество голосов, а во - вторых, увеличение долга компании делает ее менее привлекательной для рейдера.
Рыночная реакция на
LCO обычно позитивна. Исследования показывают, что среднее увеличение цен акций после заявлений об
LCO составляет около 6 %, а значит,
LCO позволяет обеспечить акционерам доходность, сравнимую с доходностью в случае поглощения. Отметим также, что объявление об
LCO - позитивный сигнал, свидетельствующий об уверенности менеджмента в своей компании.
Один из результатов выкупа с использованием финансового рычага - исчезновение фирмы как публичной компании. Обычно менеджмент находит партнеров для привлечения долгового капитала и выкупа всех акций, обращающихся на рынке: часто для этого выпускаются так называемые бросовые облигации
(junk bonds).
Поглощение The Beatrice CompaniesОдним из наиболее показательных примеров враждебного поглощения является захват
The Beatrice Companies известной группой венчурных капиталистов
Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR).
К 1985 г.
The Beatrice Companies являлась одной из самых крупных компаний - производителей продуктов питания. На протяжении 25 лет своей деятельности она сама провела около 300 поглощений (в среднем по одному в месяц). Таким образом
Beatrice и сформировала ядро своего
бизнеса. В результате у компании оказалось более 400 сравнительно независимых центров прибыли по всему миру с общим годовым объемом продаж около 11 млрд. долл. Однако с определенного момента поддерживать рост компании с помощью поглощений становилось все труднее.
Ситуация требовала реорганизации и централизации. На практике же компания продолжала использовать для своего дальнейшего роста именно поглощения. В 1984 г. она осуществила захват
Eastmark, заплатив 2,7 млрд. долл., в то время как i>KKR предлагала 2,3 млрд. долл. Хотя публично было объявлено, что причинами поглощения являются "стратегические возможности", многие эксперты утверждали, что это было сделано с целью самозащиты - из опасений, что
Eastmark сам купит
Beatrice. Возникший в это время неожиданный интерес высшего менеджмента последней к методам защиты от поглощений поддерживает этот аргумент.
Интересно, что
Eastmark сама начала ряд поглощений в пищевой промышленности. Всего лишь за год до того, как ее захватила
Beatrice, Eastmark поглотила
Norton Simon Inc.
(NCI), затратив на это 973 млн. долл. и "обыграв" тем самым
KKR и менеджмент
NCI, предлагавшие по 725 млн. долл. Поглощение
Eastmark обошлось
Beatrice отнюдь не дешево. Ей пришлось увеличить долю долга до 70 % от своего капитала. И это несмотря на то, что за поглощением последовали продажа некоторых активов
Eastmark