Esperio: Пользователей Ethereum должен волновать вопрос цензуры, а не безопасности

Переход на Proof-of-Stake принесет Ethereum базу для дальнейшего улучшения производительности?

Esperio: Пользователей Ethereum должен волновать вопрос цензуры, а не безопасности

Предстоящее слияние нужно рассматривать в контексте общей макроэкономической ситуации, которая в 2023 году стала ключевым драйвером рынка цифровых активов. В условиях отсутствия значимых успехов центробанков в борьбе с инфляцией глобальные инвесторы настраиваются на продолжение агрессивного повышения ставок ФРС, ЕЦБ и Банком Англии по крайней мере до конца этого года. Ужесточение монетарной политики усилит негативную динамику ВВП и поспособствует дальнейшей отрицательной переоценке рисковых активов, в том числе и рынка криптовалют. Подобная повестка дня будет довлеть и над Ethereum, отложив отыгрыш тех позитивных моментов, которые несет в себе переход на Proof-of-Stake. Ожидать скачка цены к $3000 в последующие недели после The Merge было бы чересчур оптимистичным. Несмотря на концентрацию открытого интереса по опционам по этому страйку с экспирацией на конец года, более вероятным сценарием является диапазон $1600 - $2200, причем к октябрю котировки могут уйти ниже сложившихся уровней. Это будет согласовываться с биржевой аксиомой "покупай на слухах, продавай по факту".

Рост Ethereum к $3000 станет определенно возможен при развороте политики ведущих ЦБ. Это произойдет либо благодаря успехам в борьбе с инфляцией (с учетом надвигающегося на Европу энергетического кризиса, это явно не случится до весны 2023 года), либо в условиях резкого спада в экономике (аналогично, поскольку повышение ставок "догонит" ВВП с временным лагом). При самом оптимистичном сценарии ФРС начнет снижение ставки летом следующего года. Незадолго до этого курс второй по капитализации криптовалюты выйдет на траекторию роста, которая его приведет к обозначенному уровню летом-осенью. В то же время нужно понимать, что в отсутствие выполнения двух озвученных выше макроэкономических условий, ФРС может продержать ставки на повышенном уровне вплоть до конца 2023 года. Это приведет к продолжительному боковику в широких рамках и может отложить тест $3000 до 2024 года.

The Merge создаст предпосылки для последующих фаз развития сети - The Surge, The Verge, The Purge, The Splurge, которые приведут к долгожданному масштабированию блокчейна с шардингом с выходом на 100 000 TPS против нынешних 15-20 TPS. Также это уменьшение эмиссии и переход к дефляционной модели при высокой активности, что позволило проводить параллели между The Merge и халвингами в сети биткоина.

Дизайн PoS в Ethereum уменьшит вероятность проведения атаки 51% благодаря наличию псевдослучайного алгоритма выбора валидатора, системы аттестации блоков, а также широкой децентрализации (число валидаторов достигло 427 124). Пользователей Ethereum больше должен волновать вопрос цензуры, а не безопасности.

Подобные опасения небеспочвенны. По данным Nansen, доля Coinbase, Kraken и Binance в стейкинге Ethereum суммарно превышает 30%, вместе с DeFi-протокол Lido Finance - 61%. Несмотря на публичные заверения CEO Coinbase Брайана Армстронга о сворачивании стейкингового бизнеса в случае запроса властей о цензурировании транзакций, как будет обстоять ситуация на самом деле неизвестно. "Перманентная цензура" на уровне аттестации в итоге может привести к софтфорку, который будет содержать "неутвержденные" транзакции. Иными словами, есть маленький гипотетический шанс разделения сети.

The Merge вкупе с развитием ZK-Rollup позволит Ethereum развернуть тренд по снижению доли рынка в DeFi-пространстве. У второй по капитализации криптовалюты есть явное преимущество в числе проектов, разработчиков и пользователей. Переход на Proof-of-Stake приблизит момент улучшения пропускной способности, что нивелирует плюсы альтернативных сетей. Solana, Avalanche, BNB Chain продолжат развитие, но займут определенные ниши. Фактически это ценностное предложение уже формируется.

Переход на Proof-of-Stake принесет Ethereum базу для дальнейшего улучшения производительности (частично она улучшится в рамках The Merge), произойдет сокращение эмиссии монет, отказ от неэкологичного майнинга. Минусы - это возможность хардфорков и риски для средств пользователей, которые могут оказаться жертвой всевозможных мошенников и собственных ошибок из-за распараллеливания сети. В то же время форки могут дать возможность "подзаработать". Дериватив на ETHPoW сейчас стоит $37,88.

Антон Быков, старший аналитик компании Esperio

--